李湛:国际指数的扩张路径及其对a股的影响

《Caixin.com》作者李湛是中山证券的首席经济学家,研究所所长,中国首席经济学家论坛主任。邓思思为中山证券研究人员累计向北方净流入8253.22亿元,2019年净流入总额达到1823.67亿元。净流入连续4个月保持不变,并于9月20日创下一天新高。外资继续发行a股。

2019年9月20日,从北方流入a股的资本净额单日达到148.62亿元,是汉莎航空开业以来单日的第二大净流入。

北方持有的资本市值占a股流通市值的比例从2018年1月的0.82%稳步上升。截至2019年9月20日,北方持有的资本占a股总市值的1.80%。北方资本对a股市场的影响日益增加。

华北地区股本占a股流通市值的比例从2018年1月的0.82%稳步上升,最新比例为1.80%。

来自北方的资本流动对a股指数的走势具有明显的预见性。

从2015年1月到2019年9月,向北走的基金股票的月度涨跌比沪深300指数的月度涨跌具有明显的先发优势。在a股市场,北上的基金被视为“聪明基金”。

摩根士丹利资本国际指数、富时罗素指数和S&P道琼斯指数是国际公认的指数。自2018年以来,a股陆续被纳入指数,纳入系数不断提高,为a股带来了大量海外资金。

以摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)的扩张为例,如果MSCI将a股的内含因子从5%提高到20%,则给a股市场带来的增量资本约为648.40亿美元,其中2019年5月和2019年8月带来的增量资本分别为163.00亿美元和161.20亿美元。

摩根士丹利资本国际(MSCI)等三大国际指数对a股的影响及扩张规律:从北投的角度来看,a股纳入国际指数增加了对海外资本的吸引力,并在短期内向a股注入大量外资。

三大国际指数的扩展分五个阶段进行。每次变动后一个月,来自北方的资金净流入分别为274.75亿元、76.4亿元、380.14亿元、68.67亿元和683.13亿元。

受资金向北扩张的影响,a股发行速度大幅加快。

在无重大利润空消息的情况下,短期内对a股有明显的提振作用,但随着内含率的提高,好消息逐渐被市场消化,对海外基金的边际吸引力下降。

正文:1 .华北地区a股资本配置的特点和意义华北地区累计资本净流入8253.22亿元,2019年累计资本净流入1823.67亿元。连续4个月保持净流入状态,9月20日达到一天新高。外资继续分配a股。

2019年9月20日,从北方流入a股的资本净额单日达到148.62亿元,是汉莎航空开业以来单日的第二大净流入。

自2019年6月以来,陆家通连续四个月出现a股净流入,其中6月和9月的净流入分别达到426.03亿元和607.68亿元,2019年的总净流入达到1823.67亿元。

北方持有的资本市值占a股流通市值的比例从2018年1月的0.82%稳步上升。截至2019年9月20日,北方持有的资本占a股总市值的1.80%。北方资本对a股市场的影响日益增加。

为了与外资的投资目标进行比较,只选择活跃基金中的股票和混合基金进行分析,并将它们的净资产值与北方持有的基金的市值进行比较,分析北方基金对a股的影响。

从北方持有的资本市值占a股流通市值的比例来看,该比例从2018年1月的0.82%稳步上升,截至2019年9月20日,北方持有的资本占a股总市值的1.80%。

目前,国内股票型开放式基金和混合型开放式基金占a股的6.16%,2018年1月为6.02%。过去两年的增幅不大,甚至在2018年11月出现了大幅下降。2019年北方持有的资金比例逐渐接近国内机构持有的资金比例。

资金向北流动对a股指数的走势有明显的预见性。

在图2中,向北的基金份额变化与沪深300指数的变化非常相似。2015年1月至2019年9月,向北基金份额的月增长量和月增长量明显优于沪深300指数的月增长量和月增长量。在a股市场,北上的基金被视为“聪明的基金”。

2.将国际指数纳入a股摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)、富时罗素指数(FTSE Russell index)和S&P道琼斯指数(道琼斯指数)的过程和影响,将从2019年至2020年分别通过3、3和1项扩张措施纳入a股。

摩根士丹利资本国际指数、富时罗素指数和S&P道琼斯指数是世界领先的指数编制者。他们可以为世界各地的机构和个人投资者提供服务。它们是全球投资组合经理常用的投资目标。每次调整都将成为全球投资者资产配置的风向标。加入它们将成为全球股市吸引海外资金的最重要环节。

根据摩根士丹利资本国际(MSCI)今年3月宣布的计划,摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)将分三步将a股的内含系数从5%提高至2019年的20%。富时罗素(FTSE Russell)在2018年9月27日凌晨宣布,中国a股将被纳入其指数体系,第一阶段将分三步完成。标准普尔新兴市场全球基准指数已决定在2019年9月23日收盘前纳入25%的一次性包含系数。

将三大国际指数纳入a股的时机和相关步骤如图4所示。

以摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)的扩张为例,如果MSCI将a股的内含因子从5%提高到20%,则给a股市场带来的增量资本约为648.40亿美元,其中2019年5月和2019年8月带来的增量资本分别为163.00亿美元和161.20亿美元。

中国a股大盘股的内含因子从5%提高到20%,预计这将导致a股在摩根士丹利资本国际新兴市场指数中的权重从0.71%提高到2.78%。

假设a股市场价值和其他市场的股票市场价值保持不变,仅考虑内含因子的变化,我们计算出在2019年5月、8月和11月a股内含因子分别增加10%、15%和20%后,a股在摩根士丹利资本国际全球市场指数和新兴市场指数中的权重预计将分别增加,如表1所示。

假设追踪摩根士丹利资本国际全球市场指数(MSCI Global Market Index)和新兴市场指数(Emerging Market Index)的资本规模分别为3700亿美元和1.8万亿美元,预计此次扩张将为a股市场带来总计约648.40亿美元(约合4597.74亿元人民币)的增量资本。

3.国际指数纳入a股的法律分析a股纳入国际指数增加了其对海外基金的吸引力,并在短期内向a股注入了大量外资。

在三大国际指数被纳入a股的重要时刻,除了摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)在2018年9月扩张至5%之外,来自北方的资金纷纷涌入。

三大国际指数的扩展分五个阶段进行。每次变动后一个月,来自北方的资金净流入分别为274.75亿元、76.4亿元、380.14亿元、68.67亿元和683.13亿元。

受资金向北扩张的影响,a股发行速度大幅加快。

从对市场的影响来看,在没有重大利润空消息的情况下,短期内会对a股产生显著的提振作用,但随着内含率的提高,好消息会逐渐被市场消化,对海外基金的边际吸引力会下降。

目前,a股已通过四个阶段纳入摩根士丹利资本国际(MSCI):2018年6月1日,a股首次以2.5%的整合系数纳入MSCI,接下来的三个交易日市场继续上涨。然而,由于中美贸易摩擦的重大利润空消息,沪深300指数在这一变化后一个月下跌了7.66%。2018年9月3日,摩根士丹利资本国际的a股内含因子升至5%,此后1月份股市上涨3.13%。2019年5月28日,摩根士丹利资本国际(MSCI股包容系数升至10%,接下来的一周和一个月,股市分别上涨1.00%和5.39%。2019年8月27日,摩根士丹利资本国际(MSCI)的a股包容系数升至15%,之后1月份股市上涨3.58%。

将a股纳入富时罗素指数(FTSE Russell Index)目前经历两个阶段,第一阶段发生在2019年6月21日,之后股市在1月份上涨0.26%。

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